El sistema monetario internacional ya ha superado el punto de no retorno hacia un orden monetario centrado en una única moneda nacional de referencia.
El documento FEDS Notes de julio de 2025, titulado "El papel internacional del dólar: edición 2025", elaborado por la Reserva Federal, publicó datos actualizados sobre el índice de uso de las principales monedas nacionales convertibles. Tiene en cuenta los siguientes componentes: reservas de divisas divulgadas (25% del valor), volumen de transacciones en divisas (25%), emisión de deuda en moneda extranjera (25%), préstamos internacionales (12,5%) y depósitos internacionales (12,5%).
Según este índice, que se muestra en el gráfico siguiente, el dólar se ha mantenido relativamente estable durante todo el período comprendido entre 2000 y 2024, oscilando entre 60 y 70. El euro también ha fluctuado poco, entre 20 y 30, al igual que el yen japonés y la libra esterlina, entre 5 y 10. Por otro lado, el renminbi chino (RMB) ocupa solo el quinto lugar en la jerarquía internacional de divisas, con un crecimiento de 0 a 3 en los últimos 15 años. Además, el valor del índice de uso del dólar es superior a la suma de las demás divisas en cualquier año del período analizado.
Índice de uso de divisas internacionales
Además, según el documento de la Reserva Federal sobre la participación en las carteras de los bancos centrales, en 2024 el dólar representaba el 58% de las reservas declaradas, superando a otras monedas convertibles, a saber: el euro (20%), el yen japonés (6%), la libra esterlina (5%) y el renminbi chino (2%). El documento señala un aumento significativo de la proporción de oro en las reservas oficiales, que se ha más que duplicado en la última década. Sin embargo, considera que esto se debió principalmente al aumento del valor de mercado del metal, que se incrementó en más de un 200% durante ese periodo, mientras que su cantidad física en las cámaras acorazadas de los bancos centrales solo aumentó un 10%
Por lo tanto, resulta sorprendente observar el aislamiento y la estabilidad de la posición del dólar en la cima de la jerarquía monetaria internacional, especialmente si se tiene en cuenta que, a lo largo de este período, Estados Unidos ha incurrido en déficits estructurales en su cuenta corriente de la balanza de pagos, ha producido un crecimiento constante de su deuda pública como porcentaje del PIB y ha sometido al mundo a graves crisis financieras, como la crisis de Internet en 2001 y la Gran Recesión de 2008, cuyos epicentros fueron su propia economía nacional. A pesar de ello, no se ha producido una huida de las posiciones en dólares a lo largo de los años. Por el contrario, los títulos de deuda pública estadounidense han seguido siendo el activo refugio del sistema, especialmente en momentos de gran incertidumbre y crisis.
No es de extrañar, basándose en estos datos y hechos, que el documento de la Reserva Federal concluyera que no existen amenazas significativas para el dólar como moneda de referencia internacional en la situación actual. Ni siquiera el uso generalizado del dólar como arma de guerra a través de sanciones económicas y financieras a diferentes países, empresas y personas objetivo de su política exterior ha comprometido su posición, según el documento.
Las monedas digitales tampoco son motivo de preocupación para las autoridades monetarias estadounidenses, ya que, en la práctica, terminan reforzando el uso del dólar, dado que, por ejemplo, el 99% de las capitalizaciones de las monedas estables se realizan en dólares.
En cuanto al importante crecimiento económico de China, tampoco se considera una amenaza. Según FEDS Notes, “el renminbi no es libremente convertible, la cuenta de capital china no está abierta y la confianza de los inversores en las instituciones del país es relativamente baja. Todos estos factores hacen que el renminbi chino resulte relativamente poco atractivo para los inversores internacionales” (FED, 2025: 15).
Por lo tanto, como conclusión general, el documento afirma que: "En resumen, salvo que se produzcan perturbaciones a gran escala y duraderas que perjudiquen el valor del dólar estadounidense como reserva de valor o medio de intercambio y, al mismo tiempo, refuercen el atractivo de las alternativas al dólar, es probable que el dólar siga siendo la moneda internacional dominante en el mundo en el futuro previsible" (FED, 2025: 15).
Es interesante señalar que, en julio de 2025, el Banco Popular de China también publicó un documento técnico sobre la jerarquía monetaria internacional, titulado Libro Blanco sobre la internacionalización del RMB del Banco de China, cuyo objetivo principal es evaluar el proceso de proyección del renminbi (RMB) basándose en: la evolución de los flujos transfronterizos entre China y los mercados extranjeros; el desarrollo de los mercados extraterritoriales en RMB; y el papel de la moneda china en las instituciones internacionales multilaterales.
Según el documento, en 2024, el total de liquidaciones transfronterizas de China en RMB aumentó un 22,5% con respecto al año anterior. Entre ellas, las liquidaciones en RMB en la cuenta corriente crecieron un 15,7% y, en la cuenta de capital, un 24,9%. El uso global de dicha moneda en 2024 alcanzó el 4,2% de los pagos internacionales, el 5,5% de la financiación del comercio, el 5% del comercio de divisas y el 2,2% de las reservas de divisas. Según el documento, en términos comparativos, el RMB fue la tercera moneda más utilizada en la financiación del comercio, la cuarta más utilizada para los pagos, la quinta más utilizada en el comercio de divisas y solo la séptima más utilizada como moneda de reserva.
El informe también destaca que las empresas chinas han utilizado cada vez más el RMB como moneda vehicular para la inversión extranjera directa (IED). Para el 27,1% de las empresas, el RMB representó al menos el 50% de su IED en 2024, lo que supone un aumento de 2,2 puntos porcentuales en comparación con 2023. Para el 22,3% de ellas, el RMB representó al menos el 20% de su IED, lo que supone un aumento de 3,1 puntos porcentuales con respecto al año anterior.
Por lo tanto, al igual que los FEDS Notes de Washington, el Libro Blanco de Beijing muestra en última instancia que la moneda china aún no ha alcanzado una posición significativa en la jerarquía internacional actual. Sin embargo, ha logrado tasas de crecimiento sustanciales en su uso en determinadas actividades, en parte debido a una base de cálculo inicial reducida. En cualquier caso, el documento apunta a una mayor internacionalización del renminbi en un futuro próximo.
Así pues, mientras que el informe de la Reserva Federal refuerza la centralidad del dólar en la economía mundial y señala la ausencia de amenazas concretas y potenciales, el informe del Banco Popular de China, aunque no contradice estas conclusiones, prefiere destacar el reciente crecimiento de la internacionalización del renminbi, sin mostrar, sin embargo, un cambio más significativo en la posición de su moneda nacional en la jerarquía monetaria internacional.
Teniendo en cuenta estos datos y análisis, no es fácil llegar a una conclusión diferente. Sin embargo, hay razones para creer que ninguno de los dos informes prestó la debida atención a los pilares más esenciales para determinar la jerarquía monetaria internacional.
Quizá debido a que se centran sobre todo en los datos del mercado y la lógica de los agentes económicos, los informes de Washington y Beijing no prestaron la debida atención a las transformaciones geopolíticas que está experimentando el mundo. Se están llevando a cabo diversas iniciativas para eludir el sistema del dólar, mediante la construcción de una infraestructura monetaria y financiera en puntos sensibles para la jerarquía del sistema, tales como: la creación de espacios para la fijación de precios de materias primas estratégicas al margen del dólar (especialmente el petróleo); el establecimiento de organizaciones financieras multilaterales fuera del poder de veto de Washington, lo que proporciona un espacio para operar con otras monedas nacionales; y la construcción de sistemas internacionales de pago y comunicación interbancaria que eluden el sistema SWIFT. Se trata, por tanto, de procesos cuya dinámica no captan inmediatamente las fuerzas del mercado, pero que son lo suficientemente fuertes como para ejercer una presión estructural sobre los pilares del dólar en el sistema internacional contemporáneo.
En cuanto a la fijación de precios de los productos estratégicos, desde 2018, la Bolsa de Futuros de Shanghái negocia contratos de futuros de petróleo y otras materias primas en yuanes, creando así un espacio fuera del territorio del dólar estadounidense. Por ejemplo, dado que China es el mayor consumidor mundial de metales industriales, pero gran parte de este comercio se realiza en dólares, la Bolsa de Futuros de Shanghái, en mayo de este año, emprendió una mayor apertura para promover la colocación del renminbi en el centro de estos contratos en detrimento del dólar. Por otra parte, Beijing ya se está preparando para abrir su mercado de bonos nacionales a las principales empresas energéticas rusas Gazprom, Gazprom Neft y Rosatom. Para estas empresas, "la colocación de bonos en China permitirá obtener fondos a tipos más asequibles en yuanes, lo que es importante en un contexto de alto coste de los préstamos en Rusia y de prohibición de los préstamos extranjeros".
En cuanto a los sistemas de comunicación interbancaria fuera del territorio del dólar, hay al menos tres en funcionamiento, en distintas fases de desarrollo. Está el sistema de mensajería financiera de Rusia (SPFS), que consigue eludir el sistema SWIFT. Su reciente éxito ha llevado a Francia y Alemania a impulsar nuevas sanciones aún más duras contra los bancos extranjeros que mantienen relaciones comerciales con Moscú a través del sistema ruso.
Del mismo modo, la India ya ha desarrollado su sistema estructurado de mensajería financiera (SFMS), al igual que los chinos, que han creado su propia red de pagos internacionales, el Sistema de Pagos Interbancarios Transfronterizos (CIPS). Para que se haga una idea, "el volumen anual a través del Sistema de Pagos Interbancarios Transfronterizos (CIPS) alcanzó alrededor de 175 billones de yuanes (24.000 millones de dólares) en 2024, lo que supone una tasa de crecimiento interanual superior al 40%, según sus propios datos".
En un artículo reciente con fecha del 27 de julio de 2025, la CNBC analizó la interfaz entre el petróleo y los sistemas de pago no denominados en dólares. "Durante años, China ha estado comprando petróleo iraní a granel con descuento, y las sanciones de Estados Unidos a Teherán han tenido poco efecto en este comercio, según los analistas, gracias a una cadena de suministro de transbordo paralela y a un sistema de pago denominado en yuanes que elude el dólar estadounidense". Así, estas iniciativas han debilitado el poder del dólar como instrumento de sanciones, al tiempo que han sentado las bases para una infraestructura monetaria y financiera que elude su territorio.
En el ámbito de las instituciones financieras internacionales, la gran noticia de este año fue la decisión de la Organización de Cooperación de Shanghái (OCS), en su cumbre celebrada en Tianjin (China), de seguir adelante con la creación de su propio banco de desarrollo. Además de crear una nueva fuente de financiación internacional en monedas distintas al dólar, el objetivo del nuevo banco será eludir a Euroclear y Clearstream en los procesos de garantía de liquidación (transferencia final de activos y dinero) y custodia (guardianía de activos) de valores en la región y en todo el mundo. En otras palabras, la intención es crear una infraestructura financiera para la liquidación, la custodia y la gestión de activos en casos de transacciones transfronterizas y nacionales que impliquen valores, acciones, derivados y fondos fuera del territorio del dólar. Este nuevo banco permitirá, por ejemplo, que las empresas y los bancos rusos vuelvan a invertir en activos extranjeros sin riesgo de confiscación y congelación, y que los extranjeros inviertan en Rusia sin enfrentarse a amenazas.
Por lo que, no es difícil ver que ya se están llevando a cabo iniciativas, en diversas fases de consolidación, para reconfigurar la geografía monetaria internacional. Estas se centran en puntos sensibles dentro de la jerarquía del sistema. Son hechos concretos de la situación más reciente en relación con la creación de una infraestructura monetaria y financiera, con el objetivo principal de eludir el territorio del dólar, implementada por Estados con capacidad para defenderse de los vetos y las represalias.
Hay que tener en cuenta que se trata de reacciones al dominio del dólar, vinculadas a las ventajas de que ha disfrutado Estados Unidos durante las últimas tres décadas en términos de: una capacidad desproporcionada para mantener una estructura militar global y una historia de guerras ininterrumpidas, por un lado; y el uso generalizado de sanciones económicas contra los objetivos de su política exterior, por otro.
No es difícil ver que esta reacción a la violencia del dólar va de la mano con las tensiones y la presión competitiva entre las principales potencias del sistema internacional, marcadas por rivalidades intensificadas en todos los campos estratégicos de la disputa geopolítica más amplia. Por lo tanto, a corto plazo, dado que no hay nada que indique una desaceleración o ralentización de estas rivalidades entre las grandes potencias, ni tampoco hay indicios de que una de las partes pueda imponerse unilateralmente, seguirá existiendo la voluntad de hacer frente a la violencia del dólar mediante la construcción de una geografía monetaria internacional menos jerárquica. En este sentido, se argumenta que el mundo ya ha superado el punto de no retorno en la transición hacia un orden unilateral centrado en el dólar, avanzando hacia otras configuraciones, muy probablemente la formación de bloques monetarios, como ha ocurrido en diferentes momentos de la historia.
En cuanto a la velocidad de estas transformaciones, señala que cuando se desencadenan presiones que tensan la jerarquía monetaria internacional, no implican necesariamente procesos prolongados llenos de fuerzas inerciales, como se suele suponer.
Después de la Segunda Guerra Mundial, por ejemplo, tanto los vencedores resolvieron sus conflictos en dólares, a través del mecanismo de préstamo y arriendo (1941-45), como los vencidos, a través de las reparaciones de guerra establecidas en los tratados de paz. A esto se sumaron los Acuerdos de Bretton Woods de 1944, que establecieron el dólar como centro del nuevo sistema en construcción. En aquel momento, aunque poco comentado en la literatura especializada, la imposición del dólar se produjo de forma directa y sin restricciones. Según el representante británico en Bretton Woods, el famoso economista John Maynard Keynes:
"Todos nosotros tuvimos que firmar, por supuesto, antes de haber tenido la oportunidad de leer una copia limpia y consecutiva del documento (...). Lo único que habíamos visto era la línea punteada. Nuestra única excusa es saber que nuestros anfitriones habían hecho los preparativos finales para echarnos del hotel, sin alojamiento, decepcionados y sin anillos, en pocas horas" (Steil, Benn. La batalla de Bretton Woods: John Maynard Keynes, Harry Dexter White y la creación de un nuevo orden mundial. Princeton University Press. Nueva Jersey, 2013, p. 251).
Sin embargo, en solo dos años, con el estallido de la Guerra Fría en 1947, se estableció una geografía monetaria marcada por la bipolaridad global, con el territorio del dólar, por un lado, y el territorio del rublo, por el otro. Esta geografía monetaria reflejaba fielmente las características del nuevo orden mundial militar, político e ideológico que estaba surgiendo. La bipolaridad monetaria que caracterizó las primeras décadas de la Guerra Fría solo cambió en 1971, como resultado de la diplomacia triangular de 1969, cuando, en el plazo de dos años, China y la URSS se reincorporaron al territorio del dólar, estableciendo, solo entonces, la globalización efectiva de la moneda estadounidense (Metri, M. Historia y diplomacia monetaria. Editorial Dialética. Río de Janeiro, 2023, capítulos 8 y 9).
Por lo tanto, concluyendo el argumento de la sugerencia, a diferencia de las conclusiones del informe de la Reserva Federal, se entiende que el sistema monetario internacional ya ha superado el punto de no retorno hacia un orden monetario internacional centrado en una única moneda nacional de referencia. El proceso de rediseño de la geografía monetaria no será necesariamente tan lento como suelen suponer los analistas económicos y sugieren los datos del mercado. Como ha ocurrido a lo largo de la historia, la disputa entre las grandes potencias determinará tanto la dirección como la velocidad de los acontecimientos en el ámbito monetario. Como dijo una vez la expresidenta de Argentina, Cristina Kirchner (2007-15), de forma precisa, sucinta y algo tajante: "Es geopolítica, estúpido".
Mauricio Metri es profesor asociado del Instituto de Relaciones Internacionales y Defensa de la Universidad Federal de Río de Janeiro (UFRJ), Brasil, y del Programa de Posgrado en Economía Política Internacional (UFRJ). Doctor, máster y licenciado en Economía.
Este artículo fue publicado originalmente en Strategic Culture el 26 de septiembre de 2025 y fue traducido para Misión Verdad por Spoiler.